קרן המטבע הבינלאומית מזהירה: קריסה במניות ה-AI עלולה לסכן את היציבות הפיננסית העולמית

קרן המטבע הבינלאומית (IMF) מזהירה שקריסה במחירי מניות ה-AI עלולה להתפשט לשווקים בכל העולם ולסכן את היציבות הפיננסית הגלובלית. בדוח היציבות הפיננסית הגלובלית (Global Financial Stability Report), שהקרן מפרסמת פעמיים בשנה, היא מצביעה על התמחור הגבוה מאוד של חברות ה-AI ועל החוב ההולך וגדל שלהן. לדבריה, אלה חלק מהסיבות לכך שרמת הסיכון במערכת "גבוהה". כך דווח ב-Guardian.

"ההשלכות של תיקון ב-AI עשויות להיות גלובליות", נכתב בדוח. לפי הקרן, מחוץ לארה"ב השווקים באסיה יהיו החשופים ביותר. בריטניה וגוש האירו מוגנים יותר, אבל משקיעים שמחזיקים נכסים אמריקאיים ייפגעו גם שם.

שלושה סיכונים, מערכת אחת

תיקון במניות ה-AI הוא אחד משלושה "סיכונים בולטים" שהקרן מונה. השניים האחרים הם עליית עלויות החוב של ממשלות והאיום של מתקפת סייבר גדולה. הקרן מכנה את השלושה "זרזים סבירים בטווח הקרוב להידוק חד של התנאים הפיננסיים ולסערה בשווקים".

אתנסיוס ואמוואקידיס, סגן מנהל המחלקה המוניטרית ושוקי ההון של הקרן, אמר בהשקת הדוח: "החשיפה של שאר העולם לנכסים אמריקאיים, ובמיוחד ל-AI, היא הגבוהה אי פעם. כרגע זה תומך בכלכלה העולמית דרך אפקט העושר, אבל אם יגיע תיקון בשוק, ההשלכות עשויות להיות רחבות".

מינוף ו"מימון מעגלי"

לפי הדוח, השקעות ורווחיות חלשות או קצרות מועד בתחום ה-AI עלולות להוביל לתיקון במחירי הנכסים הקשורים אליו. מה שעלול להחריף את התיקון הוא "מינוף גובר, חשיפות מרוכזות והסדרי מימון מעגליים". הקרן מצביעה על שלושה מקורות של מינוף: החובות שהחברות עצמן לוקחות, השקעות של קרנות גידור בתחום, ומשקיעים פרטיים שלווים כסף כדי להשקיע באופן ספקולטיבי במניות AI. אם יהיה מיתון בשוק, היא מזהירה, אלה עלולים להוביל למכירות כפויות ולזינוק בתנודתיות.

"מימון מעגלי" הוא עסקאות שבהן חברות AI חזקות קשורות לשותפות חלשות מהן באותו תחום. כך ירידה בחברה אחת עלולה לפגוע גם באחרות. לפי הקרן, בשלוש השנים האחרונות בלבד נחתמו עסקאות בהיקף של 300 מיליארד דולר בין ה-hyperscalers ל"חברות AI חלשות יותר". לצדן נלקח חוב של 650 מיליארד דולר, ובתמורה התקבלו התחייבויות פיננסיות עתידיות בהיקף של 1.4 טריליון דולר. hyperscalers הן החברות שבונות את התשתית של ה-AI, כולל מרכזי נתונים ענקיים. ביניהן Amazon Web Services, גוגל, מטא ו-Oracle.

גם הריכוזיות בשוק בולטת. מניות "שבע המופלאות" (אלפבית, אמזון, אפל, מטא, מיקרוסופט, אנבידיה וטסלה) מהוות יותר מ-35% ממדד S&P 500. לפני עשור הן היוו 12%. השווי הכולל שלהן עלה ביותר מ-50% בשנתיים האחרונות.

ובכל זאת, הקרן מציינת שיש "ראיות מצטברות" לכך שהטמעה מוצלחת של AI אולי לא דורשת השקעות בהיקף שה-hyperscalers משקיעים כיום. לדבריה, ייתכן גם שהרווחים הכלכליים לא יהיו גדולים כמו שמצפים.

השוק כבר עצבני

הדוח פורסם ביום שבו מניות השבבים ירדו. לפי ה-Guardian, הירידה באה אחרי שמנכ"ל ברודקום השווה משקיעי AI רבים למהמרים ב"קזינו". דיווחים שלפיהם יצרנית שבבי הזיכרון הסינית CXMT מתקדמת בפיתוח ארכיטקטורת שבב חדשה פגעו גם בחברות טכנולוגיה בדרום קוריאה.

זווית הסייבר

באותו יום בלונדון קרא ניקהיל ראתי, מנכ"ל הרשות הבריטית להתנהלות פיננסית (FCA), לכל עסק קטן בסקטור הפיננסי לרכוש ביטוח מפני איומי סייבר שקשורים ל-AI. בדיון בוועדת האוצר של בית הנבחרים אמר ראתי שלא לכל החברות יהיו המשאבים לשלם על גישה למודלי "חזית" כמו Mythos של אנתרופיק. המודל שוחרר בגישה מוגבלת, אחרי שלפי הדיווחים הוא מאתר במהירות פרצות במערכות אבטחה של ממשלות ותאגידים. "מסר אחד שהייתי נותן לכל עסק קטן: כדאי לכם לוודא שאתם מבוטחים", אמר.

למה זה חשוב

קרן המטבע לא חוזה קריסה. היא מתארת תרחיש שבו כמה גורמים מגבירים זה את זה. המשמעות ככל הנראה היא שה-AI כבר אינו רק סיפור טכנולוגי אלא גם סיכון מערכתי: כשחלק כה גדול מהשוק והחוב תלוי בהנחה שההשקעות הענקיות יחזירו את עצמן, טעות בהנחה הזו עלולה להגיע הרבה מעבר לעמק הסיליקון. למשקיעים ישראלים, שרבים מהם מחזיקים מניות אמריקאיות או קרנות מחקות מדד, האזהרה רלוונטית במיוחד.