סדקים ראשונים בבום ה-AI הממומן בחוב: האג"ח של SpaceX, אורקל ומטא נחלשות
החוב שגייסו חברות כדי לממן תשתיות AI נסחר בחולשה בשוק המשני: מרווחי ה-CDS של SpaceX מתרחבים, ה-CDS של אורקל בשיא ואג"ח הקשורות למרכז הנתונים Hyperion של מטא ירדו למחיר שפל. מגישי Yahoo Finance אומרים שאיש אינו מטיל ספק בביקוש. השאלה היא כמה זמן הקצב הזה יכול להימשך, ומי יחזיק בחוב כשיגיע מועד הפירעון.
הבנייה של תשתיות הבינה המלאכותית ממומנת יותר ויותר בכסף לווה, ועכשיו שוק החוב מתחיל לשדר אי-נוחות. בתוכנית The 8:30 של Yahoo Finance מ-8 באוקטובר 2026 סקרו המגישים ג'ולי היימן, ג'ייק קונלי ופראס סוברמניאן כמה סימני אזהרה בחוב שכבר הונפק. מרווחי ה-CDS של SpaceX מתרחבים, תשואות האג"ח של אורקל עולות ומחיר ה-CDS שלה בשיא, והאג"ח שמאחורי מרכז הנתונים Hyperion של מטא ירדו למחיר שפל.
מה מודד ה-CDS
CDS (Credit Default Swap) הוא בעצם פוליסת ביטוח מפני מצב שבו החברה לא תחזיר את חובה. כשהמרווח שלו מתרחב, המשקיעים מעריכים שהסיכון עלה. גם עלייה בתשואת אג"ח אומרת שהמשקיעים דורשים פיצוי גבוה יותר כדי להחזיק בחוב. כלומר, החוב של חברות שנמצאות במרכז בום ה-AI כבר לא נסחר כחוב בטוח.
לפי הדיון בתוכנית, הבעיה המיידית אינה הכסף שכבר גויס. החברות קיבלו אותו והוא נמצא אצלן. הבעיה היא הגיוס הבא. "זה לא נראה טוב אם אתה רוצה לגייס שוב, וזה מה ש-SpaceX מנסה לעשות", נאמר בשידור. המגישים ציינו ש-SpaceX פנתה לשוק החוב מיד אחרי ההנפקה הגדולה שלה (IPO).
הביקוש קיים. השאלה היא כמה זמן
אחד המשתתפים הדגיש שאיש אינו מטיל ספק בצד הביקוש: "ברור שיש ביקוש לחוב הזה, כי כל הזמן יש קונים". לדבריו, הכסף שנדחק מאפיקים אחרים זורם דווקא ל"טרייד ה-AI". "אבל השאלה היא משך הזמן. כמה זמן זה יכול להימשך בלי סדק או האטה?"
משתתף אחר הצביע על תזרים המזומנים כשאלה המרכזית: מי יגיע ראשון לתזרים שיאפשר לו להחזיר את החוב. והשאלה שחזרה בדיון: "מי יישאר עם הבעיה ביד?"
השוורים והספקנים
בצד האופטימי הוקרא בשידור ציטוט של אהרון לוי, מנכ"ל Box. לדבריו, כמות כוח המחשוב שהשלב הנוכחי של ה-AI ידרוש תהיה "מטורפת". הוא מונה סוכנים אישיים, "נחילי סוכנים", סוכנים שבודקים קוד לאיתור בעיות אבטחה וסוכנים שמעבדים כמעט את כל הנתונים ותהליכי העבודה בארגונים. כל אלה, לדבריו, ידרשו נפח עצום של inference, כלומר הרצה של מודלים בפועל.
המגישים היו ספקניים יותר. אחד מהם העיר שהטיעון בונה "את שני צדי המשוואה": צריך בוטים כדי להתגונן מפני בוטים אחרים. משתתף אחר אמר שמההתחלה ה-AI היה "דחיפה, לא משיכה". לדבריו, המוכרים הם שקבעו שהטכנולוגיה הכרחית, ותחושת הבלתי-נמנע עדיין שם. הוא הוסיף שחברות שמשתמשות בכלים האלה מתרשמות מהם לא פעם ונעזרות בהם, אבל להערכתו האימוץ יהיה "גבשושי ואיטי יותר".
למה זה חשוב
המשמעות ככל הנראה היא שהשווקים לא מתלבטים אם יש ביקוש ל-AI. הם מתלבטים על התזמון. מרכזי נתונים, שבבים וכוח מחשוב נקנים היום בכסף לווה, וההכנסות שאמורות לממן את החזרתו עדיין לא הגיעו במלואן. כשמחירי הביטוח על החוב עולים, גם גיוס החוב הבא מתייקר. אם המגמה תימשך, היא עלולה להאט את קצב הבנייה של מי שתלוי במימון חיצוני ולהרחיב את הפער בינם לבין ענקיות שיכולות לממן את ההשקעות מהקופה.