דיווח: אנתרופיק צפויה לקבל דירוג אשראי "זבל" אחרי ההנפקה
לפי דיווח ב-Financial Times, ענקית ההשקעות בלקסטון אמרה למשקיעים שהיא צופה שאנתרופיק תקבל אחרי ההנפקה דירוג אשראי בטווח BB, הדרגה העליונה של "דירוג זבל". קודם לכן העריכה בלקסטון שהחברה תגיע לדירוג השקעה עוד לפני 2027. בינתיים זו תחזית בלבד, אבל אם היא תתממש, לאנתרופיק יהיה קשה ויקר יותר לגייס חוב.
אנתרופיק, החברה שמאחורי Claude, צפויה לקבל מסוכנויות דירוג האשראי דירוג "זבל" (junk) גבוה אחרי ההנפקה הראשונית שלה לציבור. כך עולה מדיווח של ה-Financial Times, שסוכם ב-TechCrunch. חשוב לזכור שמדובר עדיין בתחזית של משקיע ולא בדירוג שסוכנות כלשהי פרסמה בפועל.
מה בלקסטון אמרה למשקיעים
מקור התחזית הוא ענקית ההשקעות בלקסטון (Blackstone). היא שימשה משקיעת עוגן בעסקה שנחתמה לאחרונה בהיקף של 63 מיליארד דולר, שמטרתה לממן את השבבים של אנתרופיק. לפי ה-FT, בלקסטון אמרה למשקיעים בעסקה שהיא מצפה שהחברה תקבל אחרי ההנפקה דירוג "זבל" "גבוה".
לפי הדיווח, זה היפוך של עמדתה הקודמת. בעבר אמרה בלקסטון שאנתרופיק תקבל דירוג השקעה (investment grade) עוד לפני תחילת 2027. דירוג כזה מסמן סיכון נמוך למלווים. עכשיו היא צופה דירוג בטווח BB, הדרגה העליונה בקטגוריה הספקולטיבית, זו שמכונה "זבל".
TechCrunch פנה לאנתרופיק ולבלקסטון, ושתיהן סירבו להגיב.
מה המשמעות של דירוג BB
סוכנויות דירוג אשראי מעריכות את הסיכוי שחברה תחזיר את חובותיה. הסולם מתחלק לשני חלקים עיקריים. בחלק העליון נמצאים דירוגי ההשקעה, ומתחתם הדירוגים הספקולטיביים. BB הוא הדירוג הגבוה ביותר בחלק התחתון, כלומר קרוב לסף של דירוג השקעה אבל עדיין מתחתיו.
ההבדל הזה חשוב מאוד בשווקי החוב. ככלל, חברה עם דירוג ספקולטיבי משלמת ריבית גבוהה יותר על אגרות חוב והלוואות. בנוסף, חלק מהגופים המוסדיים מוגבלים בהשקעה באג"ח שמתחת לדירוג השקעה, ולכן קהל המלווים הפוטנציאלי של חברה כזו קטן יותר.
למה זה חשוב לאנתרופיק
כפי ש-TechCrunch מציין, התחזית של בלקסטון היא רק הערכה. אבל אם החברה תקבל דירוג "זבל" גבוה, יהיה לה קשה ויקר יותר לגייס את הכסף שמממן את ההוצאות העצומות שעליהן נשען העסק שלה. בשנה האחרונה חתמה אנתרופיק על שורה של עסקאות גדולות לרכישת כוח מחשוב (compute), ולפי הדיווח קצב ההוצאות הזה הדאיג משקיעים.
ככל הנראה, זו נקודת המתח המרכזית. חברות שמפתחות מודלי שפה גדולים (LLM) זקוקות להשקעות הון חריגות בשבבים ובמרכזי נתונים. אם עלות החוב תעלה, ייתכן שאנתרופיק תצטרך להישען יותר על גיוס הון מניות או על מבני מימון ייעודיים, כמו עסקת השבבים שבלקסטון הובילה. בשלב הזה זו פרשנות בלבד: הדירוג עצמו עדיין לא נקבע.
רקע: ההנפקה
אנתרופיק הגישה רשמית בקשה להנפקה לציבור מוקדם יותר השבוע. ההגשה עוררה גל של השערות לגבי ההשפעה של הנפקה בסדר גודל כזה על תעשיית ה-AI כולה. הדיווח על הדירוג הצפוי מוסיף לדיון הזה שאלה מעשית: לא רק כמה החברה שווה, אלא גם כמה יעלה לה לממן את הצמיחה מכאן והלאה.