אנתרופיק לקראת הנפקה: הפסד של כמעט 42 מיליארד דולר ב-2025 והתחייבויות מחשוב של 518 מיליארד

אנתרופיק, החברה שמפתחת את Claude, רשמה ב-2025 הפסד נקי של כמעט 42 מיליארד דולר, והיא מתחייבת להוציא כ-518 מיליארד דולר על שירותי ענן, כוח מחשוב ותשתיות בשנים הקרובות. כך עולה מטיוטת תשקיף ההנפקה שסוכנות רויטרס עיינה בה. ההנפקה המתוכננת עשויה להעריך את החברה ביותר מ-2 טריליון דולר, כלומר יותר מכפול מהשווי של 965 מיליארד דולר שנקבע לה במאי.

חשוב לדייק: הנתונים לא פורסמו רשמית. אנתרופיק אישרה ב-1 ביוני שהגישה לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC) טיוטה חסויה של טופס S-1, מסמך הרישום שחברה מגישה לפני הנפקה. מאחר שהטיוטה עדיין חסויה, הדוחות הכספיים לא זמינים במאגר EDGAR הציבורי. החברה מסרה אז שמספר המניות ומחיר ההנפקה טרם נקבעו, ושההנפקה תלויה בבדיקת ה-SEC ובתנאי השוק.

צמיחה מהירה, והוצאות גדלות עוד יותר

לפי התשקיף, הכנסות אנתרופיק ב-2025 עלו פי 12, לכמעט 4.6 מיליארד דולר. באותו זמן ההפסד התפעולי זינק ל-8.06 מיליארד דולר, לעומת 2.98 מיליארד ב-2024. ההוצאה על כוח מחשוב ותשתיות הגיעה ל-7.33 מיליארד דולר, בערך פי שלושה מהשנה הקודמת ויותר ממחצית מסך ההוצאות התפעוליות, שהסתכמו ב-12.65 מיליארד דולר.

הפער בין ההפסד התפעולי להפסד הנקי נובע בעיקר מסעיף חשבונאי. כ-34 מיליארד דולר מתוך ההפסד הנקי משקפים עלייה בשווי המוערך של מכשירי מימון שעשויים להפוך בעתיד למניות של החברה. לפי הפרטים שהגיעו לרויטרס, זו לא הוצאה במזומן כמו משכורות או שירותי ענן. בפועל, ככל הנראה, ככל שהחברה שווה יותר בעיני המשקיעים, הסעיף הזה מנפח את ההפסד על הנייר.

בסוף 2025 החזיקה החברה 20.28 מיליארד דולר במזומן, בשווי מזומנים ובהשקעות לטווח קצר.

הסיכונים שבתשקיף

התשקיף מציג גם נקודות תורפה. כמעט רבע מהכנסות 2025 הגיעו משני לקוחות בלבד, ורבים מהלקוחות הגדולים של החברה לא מחויבים בחוזים ארוכי טווח, כך שהם יכולים לצמצם את ההוצאה או לעצור אותה.

ההתחייבויות לתשתיות כבר היו ידועות בחלקן. באפריל הודיעה אנתרופיק על הסכם עם אמזון לקיבולת מחשוב של עד חמישה גיגה-וואט, ועל התחייבות של יותר מ-100 מיליארד דולר לטכנולוגיות AWS לאורך עשור. בסבב ההשקעה של מאי (Series H) גייסה החברה 65 מיליארד דולר, ודיווחה ששיעור ההכנסות השנתי שלה (run rate, כלומר קצב ההכנסות הנוכחי מוכפל לשנה שלמה) עבר את 47 מיליארד דולר. נראה שהמספר הזה משקף האצה חדה בשנה הנוכחית ביחס להכנסות של 2025, אבל אלה שני מדדים שונים, ואין להשוות ביניהם ישירות.

מירוץ ההנפקות מול OpenAI

לפי דיווח קודם של רויטרס, ההנפקה צפויה להידחות עד אחרי הבחירות לאמצע הקדנציה בארה"ב בנובמבר. גם המתחרה העיקרית, OpenAI, הגישה ביוני מסמכים חסויים לקראת הנפקה, ולפי דיווחים היא עשויה להיסחר בבורסה בתחילת 2027.

אנתרופיק נוסדה ב-2021 על ידי חוקרים שעזבו את OpenAI בעקבות מחלוקות על ממשל תאגידי ובטיחות AI. אמזון וגוגל, שתיהן משקיעות בחברה וגם מספקות לה תשתיות ענן, היו בין השותפות האסטרטגיות הראשונות שלה. במקביל לשאיפות הפיננסיות, החברה ממשיכה לפרסם מחקרים על סיכוני AI אוטונומי, ובספטמבר השיקה את Claude Opus 5.5.

למה זה חשוב

עד היום מירוץ ה-AI מומן בעיקר על ידי קרנות הון סיכון, קרנות עושר ריבוניות וענקיות טכנולוגיה. הנפקה של אנתרופיק תהיה ההזדמנות הראשונה של משקיעים מהציבור להשתתף ישירות בצמיחה שלה. היא תהיה גם אחד המבחנים הראשונים לשאלה איך וול סטריט מתמחרת חברת AI מובילה, שההכנסות שלה צומחות במהירות אבל ההוצאות שלה על מחשוב נמדדות במאות מיליארדים.