ריי דליו מזהיר: שוק ה-AI מזכיר בועות היסטוריות של 1929 ו-2000

המשקיע האמריקאי ריי דליו, מייסד קרן הגידור ברידג'ווטר אסושייטס, הזהיר כי ההתלהבות המניעה כיום את שוק המניות, ובפרט את המניות הקשורות לבינה מלאכותית, אינה בת קיימא. לפי דליו, הדינמיקה הנוכחית בשוק מזכירה שתי תקופות ידועות לשמצה בהיסטוריה הפיננסית: השנים שקדמו למפולת הבורסה של 1929, ותקופת בועת הדוט-קום שהתפוצצה בשנת 2000.

מה בדיוק אמר דליו

המסר המרכזי של דליו, כפי שהוא עולה מהדיווח, הוא קריאה להיזהר. הוא מצביע על כך שגלי התלהבות דומים בעבר — סביב מניות בסוף שנות ה-20 של המאה הקודמת, ולאחר מכן סביב חברות האינטרנט בסוף שנות ה-90 — הובילו בסופו של דבר לתיקונים חדים בשוק. המסקנה המעשית שהוא מציע למשקיעים היא לעקוב מקרוב אחר רמות התמחור (valuations) של החברות שנהנות מהגל הנוכחי, ולא להניח שהמגמה תימשך ללא הפרעה.

דליו, שמוכר בעולם ההשקעות בזכות ניתוחים היסטוריים של מחזורי חוב ושווקים, אינו הראשון שמצביע על קווי דמיון בין ההשקעות הנוכחיות בתחום ה-AI לבין בועות עבר. אך המשקל שלו כמשקיע ותיק ומייסד אחת מקרנות הגידור הגדולות בעולם מעניק לאזהרה הד תקשורתי משמעותי.

למה זה חשוב

ההשוואה שמעלה דליו נוגעת בשאלה שמעסיקה כיום חלק ניכר משוק ההון: האם הזינוק בשווי החברות הקשורות לבינה מלאכותית — מיצרניות שבבים ועד חברות תוכנה ותשתיות ענן — משקף פוטנציאל צמיחה אמיתי, או שמדובר בהתלהבות שמנותקת מהיסודות הכלכליים בפועל.

ככל הנראה, המשמעות המעשית עבור משקיעים היא צורך בזהירות מוגברת בבחינת מחירי המניות ביחס לרווחים ולתחזיות הצמיחה בפועל, ולא רק ביחס לציפיות עתידיות מהטכנולוגיה. היסטורית, תקופות של אופטימיות גורפת בשוק — כפי שדליו מציין ביחס ל-1929 ול-2000 — הסתיימו בירידות חדות כאשר הציפיות לא התממשו בקצב שהמשקיעים תמחרו.

יחד עם זאת, חשוב להדגיש שמדובר בהערכה של משקיע בודד, ולא בתחזית ודאית. שוק ה-AI שונה במובנים מסוימים מהתקופות ההיסטוריות שאליהן הוא מתייחס, ובין הגורמים לכך אימוץ נרחב ומהיר יחסית של הטכנולוגיה על ידי חברות וצרכנים כאחד. עם זאת, האזהרה של דליו מצטרפת לקולות נוספים בשוק הקוראים לזהירות בתמחור מניות הקשורות לבינה מלאכותית.