יוניטרי: ההכנסות קפצו בכ-70%, אבל הרווח נשחק בגלל השקעות במחקר ופיתוח
יצרנית הרובוטים הסינית יוניטרי פרסמה את הדוח הרבעוני הראשון מאז שהונפקה. ההכנסות עלו בכ-70% ל-665 מיליון יואן, אבל הרווח הנקי בניכוי פריטים חד-פעמיים ירד ב-17.42%. הסיבה היא קפיצה של כמעט פי 3.5 בהוצאות המחקר והפיתוח, וזה מעלה שאלה: כמה זמן המשקיעים יסכימו לקבל רווחיות נמוכה יותר תמורת צמיחה?
יצרנית הרובוטים הסינית Unitree Robotics (יוניטרי) פרסמה ביום רביעי את דוחותיה הכספיים הראשונים מאז שהפכה לחברה ציבורית. בדוח יש צמיחה חדה בהכנסות לצד ירידה ברווח. לפי דיווח ב-South China Morning Post, ההכנסות ברבעון שהסתיים ב-30 בספטמבר עלו ב-69.93% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, והגיעו ל-665 מיליון יואן (כ-99.7 מיליון דולר). באותו זמן הרווח הנקי בניכוי פריטים חד-פעמיים ירד ב-17.42%, ל-105 מיליון יואן.
המחיר של מרוץ ה-AI
לפי הדיווח, מה שהכביד על השורה התחתונה היה ההוצאות על מחקר ופיתוח. ברבעון הזה הן זינקו ב-249.58% לעומת השנה הקודמת, כלומר כמעט פי 3.5. הכתבה מתארת זאת כהמשך של מגמה: החברה, שבסיסה בהאנגג'ואו, ממשיכה להגדיל את ההשקעה בפיתוח.
בכותרת ובניסוח הכתבה הקפיצה בהוצאות מקושרת להשקעה ב-AI. אפשר להעריך שהכוונה היא בעיקר ליכולות "המוח" של הרובוטים: מודלים שמאפשרים לרובוט לראות את סביבתו, לתכנן תנועה ולבצע משימות באופן עצמאי. הדוח עצמו, כפי שהוא מתואר במקור, לא מפרט לאן בדיוק הופנה הכסף.
למה כדאי לשים לב לפער בין ההכנסות לרווח
החשבון פשוט. כשההכנסות גדלות בכ-70% והרווח המתואם יורד בכ-17%, ההוצאות גדלות מהר יותר מההכנסות. זה מצב נפוץ בחברות טכנולוגיה בשלב צמיחה, שמעדיפות לבנות עכשיו יתרון טכנולוגי ולשלם עליו ברווחיות. ההבדל אצל יוניטרי הוא שמהרבעון הזה החשבון מוצג לציבור. מעכשיו כל רבעון ייבחן בעיני משקיעים בבורסה, לא רק בעיני קרנות הון סיכון שמחזיקות במניות לטווח ארוך.
עוד נקודה: למרות הירידה, יוניטרי עדיין רווחית, עם 105 מיליון יואן רווח נקי מתואם ברבעון אחד. בתחום הרובוטיקה, שבו חברות רבות עדיין מפסידות, זה נתון שראוי לציין. המשמעות היא ככל הנראה שהשקעות המחקר והפיתוח ממומנות לפחות בחלקן מהפעילות השוטפת, ולא רק מגיוסי הון.
השאלה שתלווה את החברה
כאן נכנסת שאלת הסבלנות. משקיעים בשוק ההון מוכנים בדרך כלל לקבל רווחיות נמוכה, כל עוד הם רואים שההשקעה מתורגמת לצמיחה בהכנסות ולמוצרים חדשים. ברבעון הזה הצמיחה אכן הגיעה. המבחן ייקבע ככל הנראה ברבעונים הבאים: אם ההוצאות על מחקר ופיתוח ימשיכו לעלות בקצב כזה, השוק ירצה לראות שההכנסות מדביקות את הקצב ושהפער ברווחיות מתחיל להצטמצם.
לכך מצטרף ההקשר הרחב. יוניטרי פועלת בתחום שבו חברות סיניות ומערביות מתחרות על הובלה ברובוטים הומנואידיים וברובוטים בעלי ארבע רגליים, ובתחום כזה עצירה בהשקעות עלולה להשאיר את החברה מאחור. לכן אפשר להעריך שהנהלת החברה תמשיך לשים את הצמיחה לפני הרווחיות. ההחלטה אם זה מוצדק עברה מעכשיו גם לבעלי המניות.