בועת ה-AI בסין כבר התפוצצה? מדד STAR50 צנח בכ-40% ושווי של כ-480 מיליארד דולר נמחק
מדד STAR50, שבו בולטות מניות AI ושבבים מבורסת שנגחאי, ירד בכ-40% מהשיא שרשם ביולי. לפי רויטרס, הירידה מחקה שווי שוק של כ-480 מיליארד דולר. משקיעים פרטיים נפגעו קשה, והמפולת עלולה להקשות על חברות טכנולוגיה סיניות לגייס הון בדיוק כשבייג'ינג רוצה שהשוק יממן את שאיפותיה בתחום ה-AI.
בעוד משקיעים בעולם עדיין מתווכחים אם מניות הבינה המלאכותית נמצאות בבועה, בסין נראה שהיא כבר התפוצצה. מדד STAR50 עוקב אחרי החברות הגדולות ב-STAR Market, הבורסה לחברות טכנולוגיה של שנגחאי שבנויה בדומה לנאסד"ק, ומניות AI ושבבים תופסות בו משקל גדול. בפחות מארבעה חודשים הוא ירד בכ-40% מהשיא שרשם ביולי. לפי רויטרס, כפי שמובא ב-IBTimes, הירידה מחקה שווי שוק של כ-480 מיליארד דולר.
הירידה החדה מסיימת ראלי שהתחיל לפני כשנתיים, כשהבטחות לתמריצים כלכליים הזניקו את המניות הסיניות. היא גם מכה בניסיון של בייג'ינג להפנות את חסכונות משקי הבית לשוק ההון, כדי שאלה יממנו את שאיפות ה-AI של המדינה. הנזק לא נעצר ב-STAR Market: מדד ה-CSI 300, שעוקב אחרי המניות המובילות בסין, ירד בכ-20% מהשיא שרשם ביוני. לשם השוואה, מדד הנאסד"ק קומפוזיט בארה"ב, שגם בו מניות ה-AI מובילות, נמצא כ-6% מתחת לשיא שקבע לפני שלושה שבועות.
מ"שור איטי" לבועה
בשנתיים האחרונות ניסו הרשויות בסין לשבור את מחזורי הגאות והשפל שאפיינו את השוק המקומי, ולטפח מה שכינו "שור איטי": עליות מתונות ויציבות. הרגולטורים הגבילו מינוף ומסחר בתדירות גבוהה (HFT), וגופי השקעה ממשלתיים מכרו מניות בזמן עליות כדי לרסן אותן. לדברי מנהלי קרנות, שיגעון ה-AI היה חזק מכל זה. "שוק המניות התפתח בהמשך לשוק שורי ספקולטיבי ומטורף", אמר לרויטרס דונג באוז'ן, מנהל קרן מבייג'ינג. "ועכשיו אנחנו רואים את הבועה מתפוצצת."
לפי סוחרים, לא היה טריגר אחד למכירות. הם מנו הערכות שווי מנופחות, חיובי מס, ואת האיום שארה"ב או מדינות אחרות יאסרו שימוש בציוד סיני במרכזי הנתונים שלהן.
משקיעים פרטיים בחזית
הנזק התפשט רחוק כי מניות ה-AI שולטות במסחר. לפי גולדמן זאקס, הן מהוות 42% משווי השוק של מניות A, שנסחרות בסין עצמה, ושל מניות H, שנסחרות בהונג קונג. הן גם אחראיות ל-57% ממחזור המסחר. בשוק הסיני רוב הפעילות היא של משקיעים פרטיים, וחלק מהמניות שנפגעו הכי קשה היו האהובות עליהם:
- Unitree: המניה של יצרנית הרובוטים דמויי האדם איבדה חצי מערכה מאז שהחלה להיסחר באוגוסט. ההנפקה שלה זכתה לביקוש עודף של פי 8,000 בערך מצד משקיעים פרטיים.
- CXMT: יצרנית שבבי הזיכרון איבדה יותר מרבע מערכה בחודש האחרון.
- MetaX ו-Moore Threads: מניות שתי יצרניות השבבים ירדו בכחצי מאז יולי, אחרי שזינקו ב-700% וב-400% ביום הנפקתן בשנה שעברה.
- Zhongji Innolight ו-Eoptolink: מניות יצרניות הרכיבים האופטיים נמצאות כ-60% מתחת לשיאים של יוני ויולי. אחת הסיבות היא שוושינגטון מתקדמת לעבר איסור עליהן לספק למרכזי נתונים בארה"ב.
צ'ן ונשנג, בעל עסק קטן במחוז היינאן, סיפר לרויטרס שהצטרף לראלי בין היתר כי האמין שלחברות כמו Unitree, שבין המשקיעים בה יש קרנות ממשלתיות, יש גיבוי רשמי. עכשיו הוא וחבריו יושבים על הפסדים.
למה זה חשוב
ההשלכה המשמעותית ביותר ככל הנראה אינה ההפסדים עצמם, אלא הפגיעה במימון. "מה שקורה עכשיו יעצור הרבה חברות שמנסות להירשם למסחר", אמר הונג האו, שותף מנהל ומנהל ההשקעות הראשי ב-Lotus Asset Management בהונג קונג. המשמעות היא שהמפולת מאיימת על הכלי שבייג'ינג בחרה לממן בו את מאמץ העצמאות הטכנולוגית שלה.
גם אחרי הירידות, התמחור עדיין גבוה. STAR50 נסחר בכפי 100 מהרווחים של השנה האחרונה, לעומת כמעט פי 250 בשיא. הנאסד"ק 100 נסחר בכפי 30. ייתכן שהפער הזה מרמז על מקום לירידות נוספות. ליאו וונג, שותף ב-Qianchuang Capital, טוען שהמדיניות עצמה עיוותה את השוק: לדבריו, ההדגשה המופרזת של משקל חברות הטכנולוגיה במדדים "יצרה בועה חמורה בחלק מהמגזרים, ודימום רציני באחרים".
רשות ניירות הערך של סין (CSRC) לא השיבה מיד לשאלות רויטרס. המפולת מגיעה במקביל לכינוס מליאה של המפלגה הקומוניסטית שעוסקת בממשל, שאותה פתח הנשיא שי ג'ינפינג.