Nvidia, יחד עם גופי השקעה כמו BlackRock, Goldman Sachs, Blackstone, Apollo, Brookfield ו-KKR, מגבשת מסגרת מימון בהיקף של 500 מיליארד דולר שמטרתה להפוך כוח חישוב מבוסס שבבים ל'מחלקת נכסים' חדשה. מנכ"ל Nvidia, ג'נסן הואנג, משווה את המהלך לתחילת שוק האג"ח המגובות במשכנתאות, אך מבקרים מזהירים מדמיון מדאיג בין שני המודלים.
ענקית השבבים Nvidia מובילה יוזמה משותפת עם כמה מהגופים הפיננסיים הגדולים בעולם — Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs ו-KKR — לגיוס מימון בהיקף של כ-500 מיליארד דולר, שיהפוך את כוח החישוב הנדרש להפעלת מודלים של בינה מלאכותית ל'מחלקת נכסים' פיננסית עצמאית, כך דיווח The Verge.
מנכ"ל Nvidia ג'נסן הואנג הציג את הרעיון בריאיון ל-CNBC כפריצת דרך: "זו בעצם הפעם הראשונה ששבבי טכנולוגיה הופכים לנכס שניתן להשקיע בו... אלה נכסים המניבים הכנסה, פרודוקטיביים, ארוכי טווח, ניתנים להחלפה וגמישים". הואנג השווה את המהלך לתחילת דרכו בשוק האג"ח המגובות במשכנתאות בשנות ה-70. גם מנכ"ל BlackRock, לארי פינק, אימץ את הניסוח, וכינה את המהלך "תחילתה של הנדסה פיננסית עתידית".
בפועל, לפי הדיווח, מדובר במבנה דומה למה שכבר מוכר בשוק: הלוואות המגובות בשבבי GPU. מונח ה'חישוביות' משמש כאן כמעטפת שיווקית לנכס שבבסיסו הוא בעיקר השבבים עצמם ותוכנת CUDA הנלווית אליהם — ולא מלוא תשתית מרכזי הנתונים, הכוללת מבנים ואספקת חשמל, שנותרת מחוץ להגדרה. עסקה דומה, אם כי קטנה בהרבה, כבר בוצעה בקיץ על ידי Broadcom, שגייסה 35 מיליארד דולר מול Apollo ו-Blackstone תמורת כמיליון שבבים כבטוחה.
חלק מרכזי בטיעון של הואנג נוגע לאורך החיים הכלכלי של השבבים. בעוד שבעבר, בהשקת דור השבבים Blackwell, טען כי אי אפשר יהיה "לתת בחינם" שבבי Hopper הקודמים, כעת הוא מציג את שבב ה-A100 מדור קודם אף יותר, משנת 2020, כדוגמה לכך שחוזי שכירות רב-שנתיים מאריכים את חייו הכלכליים "לעבר עשור". טענה זו סותרת הערכות אחרות בתעשייה: המשקיע מייקל בורי מדבר על מחזור פחת של שנתיים עד שלוש, ומנכ"ל IBM ארווינד קרישנה מציין חמש שנים. ההערכה של The Verge היא שקביעת לוח פחת ארוך יותר עשויה להקל על חברות כמו CoreWeave לקבל תנאי הלוואה נוחים יותר, שכן סכום ההלוואה המותר יורד ככל שהשבבים מופחתים מהר יותר.
המאמר מציין כי מדובר בשלב זה ב'מזכרי הבנות' (MOU) בלבד, ולא בעסקה סגורה — תזכורת לכך שב-2024 חתמה Nvidia על מזכר הבנות בהיקף 100 מיליארד דולר להשקעה ב-OpenAI, שבסופו של דבר לא יצא לפועל. עם זאת, גם כניסיון בלון, המהלך מלמד על הכיוון שאליו התעשייה פונה.
המשמעות האפשרית, כפי שעולה מהניתוח, טמונה בסיכון: שוק האג"ח המגובות במשכנתאות קרס כאשר היצע המשכנתאות עלה על הביקוש. כיום, עם התרחבות מואצת של מרכזי נתונים לצד הופעת מודלים סיניים בקוד פתוח הדורשים פחות כוח חישוב, מתעוררת שאלה דומה לגבי הביקוש העתידי לשבבים — לצד השאלה הבסיסית יותר, האם חברות מובילות כמו OpenAI ו-Anthropic, שמניעות חלק ניכר מהביקוש הנוכחי, מסוגלות בכלל להניב רווח.