מסמכי ההנפקה של אנתרופיק: תלות בגז, התחייבויות של מאות מיליארדים ושורות ריקות

מסמך ה-S-1 שהגישה אנתרופיק ביום שני לרשות ניירות הערך האמריקאית (SEC), לקראת ההנפקה שלה, נקרא בינתיים בעיקר כסיפור צמיחה. קריאה צמודה יותר מעלה שני נושאים פחות מחמיאים. The Verge מראה עד כמה תשתית המחשוב של החברה תלויה בגז טבעי, ו-Wired מצביע על נתונים פיננסיים מרכזיים שפשוט לא מופיעים בו.

הגז שמאחורי Claude

"התחרות על גישה לאספקת חשמל ועל מיקומים למרכזי נתונים עם זמינות חשמל מספקת היא עזה", כותבת אנתרופיק במסמך. לדבריה, חלק ממרכזי הנתונים שהיא מתכננת יסתמכו על חשמל שמופק בטורבינות גז הממוקמות באתר עצמו. החברה שוכרת היום קיבולת מחברות הענן הגדולות (hyperscalers), אבל בשנה שעברה הכריזה על תוכנית בהיקף של 50 מיליארד דולר להרחבת מרכזי נתונים בטקסס ובניו יורק.

לפי The Verge, אנתרופיק צופה תחרות גוברת על גז ועל קיבולת צנרת מצד חברות ענן שבונות מרכזי נתונים משלהן, ו"תחרות זו עלולה להעלות את מחיר הגז הטבעי". המסמך מציג גם מעגל סגור: החברה מודה שהתחממות כדור הארץ, שנגרמת בין השאר משריפת דלקים מאובנים, תייקר את עלויות התפעול שלה. כשהטמפרטורות עולות, היא תשלם יותר על חשמל ועל מים לקירור השרתים.

הרקע רחב יותר מאנתרופיק. גז מספק כ-40% מייצור החשמל בארצות הברית, ומחסור בטורבינות גז כבר מאט את הקמתם של מרכזי נתונים. תושבים הצליחו לבלום עשרות מרכזי נתונים מתוכננים ברחבי המדינה, ואנתרופיק עצמה מזהירה שאם ייתפס שהיא פוגעת בצרכני חשמל אחרים, הרגולטורים "עשויים להטיל תנאים, חיובי המתנה או דרישות אחרות". בלי אספקת גז מובטחת וצנרת להובלתו, כך לפי המסמך, ייתכן שהחברה תיאלץ לדחות פרויקטים או לוותר עליהם לגמרי.

הקווים הריקים

המספרים החסרים מעוררים שאלות מסוג אחר. "Claude חווה את האימוץ הארגוני המהיר ביותר של טכנולוגיה כלשהי בהיסטוריה, כפי שמעידה צמיחת ההכנסות מאפס בהשקה המסחרית ברבעון הראשון של 2023 ל-_____ $ בשלושת החודשים שהסתיימו ב-30 בספטמבר 2026", נכתב במסמך. לפי Wired, זו הראשונה מתוך עשרות השמטות כאלה, בעיקר בנתוני הרבעון האחרון ובהסכמי חכירה של תשתיות מחשוב.

מייקל דמברה, פרופסור לחשבונאות ומשפטים באוניברסיטת באפלו, אומר ל-Wired שיש לכך "סיבות מעשיות": הרבעון נסגר לפני שבועות ספורים בלבד, ו"סגירת הספרים בחברה בגודל כזה לוקחת זמן". לדבריו, אם ההנפקה תתקיים אחרי אמצע נובמבר בערך, החברה תידרש לעדכן את המסמך עם דוחות הרבעון השלישי. אריקה נוימן מאוניברסיטת יאנגסטאון סטייט מציינת שהשחרת פרטים חסויים בחוזים "אינה חריגה", אבל לדבריה כדאי לבדוק אם ההשחרות מקשות על משקיעים לנתח את ההתחייבויות של החברה.

ומה שכן מופיע, מופיע בהערות השוליים. מאז 31 בדצמבר 2025 חתמה אנתרופיק על חוזי חכירה של מחשוב ותשתיות, או עדכנה חוזים קיימים, בהתחייבויות תשלום מינימליות של כ-417 מיליארד דולר. מאז 30 ביוני נוספו עוד 245 מיליארד דולר, הרחבות של הסכמים שטרם נחתמו סופית מוסיפות 125 עד 150 מיליארד דולר, והסכמים קצרי טווח עוד 21 מיליארד דולר. בסך הכול מדובר בלפחות כ-808 מיליארד דולר. בין השותפים לשבבים: אמזון, גוגל, אנבידיה ו-AMD, וחלק מהחוזים נמשכים עד 2045. החברה עצמה כותבת שהשקעות המחשוב שלה ייראו במבט ראשון "גדולות באופן חסר אחריות".

למה זה חשוב

ככל הנראה, שני הסיפורים הם בעצם אותו סיפור. אנתרופיק מתחייבת לסכומים עצומים על תשתית שתלויה בחשמל, בגז ובאישורי רגולציה, ואינם בשליטתה. פטריק מורהד, מנכ"ל Moor Insights & Strategy, אומר ל-Wired שהחברה "חייבת למשקיעים יותר מידע": הערכת סבירות לכל סיכון והיקף ההשפעה שלו, "לא 'עלול להשפיע באופן מהותי'". המשמעות למשקיעים, ולמי שעוקב אחרי תעשיית ה-AI, היא שמחיר הצמיחה של המודלים נמדד יותר ויותר בטורבינות, בצנרת ובחוזים ל-20 שנה.