ניתוח: ענקיות הטכנולוגיה ממשיכות להגדיל את תקציבי מרכזי הנתונים, וההחזר עדיין לא נראה באופק

זהו ניתוח ולא ידיעה חדשותית: הכתבה מבוססת על פרשנות של The Verge לדוחות הרבעון של ארבע החברות.

אמזון, מיקרוסופט, אלפבית ומטא אמרו למשקיעים שהן מתכננות להוציא השנה לפחות 720 מיליארד דולר על CapEx, כלומר השקעות הוניות כמו מרכזי נתונים וציוד. רוב הסכום מיועד לתשתיות AI. על כך נוספות התחייבויות הוצאה של לפחות טריליון דולר לשנים הבאות. המסקנה של הניתוח ב-The Verge, פרי עטה של העיתונאית העצמאית אלן תומאס, היא שההוצאות לא נעצרות, שהתשואה שהובטחה לא התקרבה, ושהחברות לא יאטו את הקצב מיוזמתן.

ההכנסות גדלות, והשאלה נשארת פתוחה

לפי הניתוח, הבעיה אינה בשורה העליונה של הדוחות. אמזון דיווחה על הצמיחה המהירה ביותר שלה זה חמש שנים, הכנסות הפרסום של מטא מזנקות, והכנסות Google Cloud יותר מהוכפלו בתוך שנה. הטענה של The Verge היא שגם זה אולי לא מספיק כדי להצדיק את היקף ההוצאה, ושהחברות טרם הרוויחו באמת מ-AI.

עד כה משקיעים כמעט לא הגיבו להגדלת ההוצאות. אחרי יותר משלוש שנים, לפי הניתוח, וול סטריט מתחילה לאבד סבלנות ושואלת מתי יגיע ההחזר. בשבוע שעבר תוכניות ההוצאה הובילו למכירה חדה של מניות טכנולוגיה, שהתמתנה כשתשומת הלב של המשקיעים עברה לבחירות האמצע בארצות הברית.

הפרדוקס של גוגל

הדוגמה הלא נוחה ביותר, לפי The Verge, הגיעה מאלפבית. בשיחת הרווחים אמר פיליפ שינדלר, סמנכ"ל בכיר ומנהל העסקים הראשי של החברה: "ראוי לציין שהצמיחה החזקה בשאילתות AI Mode השפיעה, בגלל המונטיזציה הנמוכה יותר שראינו ב-AI Mode". AI Mode הוא מצב החיפוש מבוסס ה-AI של גוגל, ומונטיזציה היא היכולת להפיק ממנו הכנסות.

הכנסות פרסום החיפוש של גוגל צמחו ברבעון השלישי ב-12%, לעומת 17% באותו רבעון אשתקד. שינדלר אמר שהחברה מרגישה "טוב מאוד" עם המגמה ושניסויי הפרסום הראו תוצאות מבטיחות, אך לא נתן דוגמאות ספציפיות.

המשמעות, על פי הניתוח, היא פרדוקס: עוצמת החיפוש היא שנתנה למשקיעים ביטחון בהוצאות ה-AI של גוגל, וכעת המוצר החדש מכרסם בעסק הזה עוד לפני שהחברה פיצחה איך להרוויח ממנו. ביום חמישי שעבר ירדה מניית אלפבית ב-13%, הירידה היומית החדה בתולדותיה. השבוע החלה המניה להתאושש.

2027 תהיה יקרה יותר

הדבר היחיד שהחברות מתחייבות אליו בוודאות, לפי The Verge, הוא עוד הוצאות. אלפבית מתכננת השנה השקעות הוניות של 195 עד 205 מיליארד דולר, ולדברי ענת אשכנזי, ה-CFO של החברה, הסכום יגדל "משמעותית" ב-2027. אמזון מתכננת 220 מיליארד דולר השנה, ההוצאה הגדולה בתולדותיה, והמנכ"ל אנדי ג'אסי אמר שב-2027 היא תוציא "יותר באופן משמעותי". הוא תיאר את ההשקעה כ"הזדמנות של פעם בחיים".

מי יכול לעצור את זה

הגורם החדש במשוואה עשוי להיות פוליטי. בבחירות האמצע נבחרו ברחבי ארצות הברית מועמדים שתומכים בהקפאה ובמגבלות אחרות על מרכזי נתונים, ו-The Verge מעריך שהדבר עשוי לשנות את תוכניות ההוצאה. מניות הטכנולוגיה החלו לעלות שוב ביום שלישי, ולפי הניתוח ייתכן שוול סטריט רואה דווקא בחוסר הוודאות הרגולטורי התפתחות חיובית.

ההשלכה, ככל הנראה, היא שהבלם על מרוץ ההשקעות, אם יגיע, יבוא מבחוץ: מהמשקיעים או מהרגולציה, ולא מהנהלות החברות. בינתיים, המספרים שהחברות מציגות מלמדים בעיקר על גודל ההימור, ופחות על הסיכוי שישתלם.