אורקל מגישה תוכנית לגיוס 20 מיליארד דולר במניות ואגרות חוב לטובת תשתיות AI, והמניה צונחת

אורקל הגישה ביום שני ל-SEC, הרשות לניירות ערך בארצות הברית, תוכנית להנפיק מניות רגילות בהיקף של 10 מיליארד דולר ואגרות חוב בכירות (senior notes) בהיקף של 10 מיליארד דולר נוספים. לפי CNBC, הכסף נועד לממן את בניית תשתיות ה-AI של החברה. מדובר בשלב ההגשה בלבד, כלומר ההנפקה עצמה עוד לא בוצעה.

לפי מסמכי ההגשה, אורקל תשתמש בכסף ל"מטרות תאגידיות כלליות". אלה עשויות לכלול השקעות הוניות (capex, כמו מרכזי נתונים וחומרה), החזר חובות והשקעות עתידיות.

הגיוס לא הפתיע, ובכל זאת המניה ירדה

אורקל כבר הציגה את הגיוס ביום המשקיעים שקיימה ביום רביעי שעבר. באותו אירוע היא גם פרסמה תחזית הכנסות של 225 מיליארד דולר לפחות לשנת הכספים 2030. בנוסף התחייבה החברה שהגיוס הנוסף משוק ההון לאורך מחזור ההשקעות של שנות הכספים 2027–2030 לא יעלה על אותם 20 מיליארד דולר. המניה עלתה אחרי האירוע, אבל ביום ההגשה ירדה ב-8.8%.

"זה נראה בדיוק מה שהם הציגו מראש", אמר רוב אוליבר, אנליסט בכיר בבית ההשקעות Baird. "אז אני לא בטוח למה השוק נבהל מזה."

קארל קירסטד, אנליסט ב-UBS, כתב בשבוע שעבר שהתקרה על הגיוס היא "הקלה משמעותית לנוכח החששות ממצב שוקי החוב ומעלות ההון". הוא הוסיף ש-UBS סבורה שהחששות האלה מוגזמים.

כדי להגיע לתזרים מזומנים חופשי חיובי, אורקל מתכננת להיעזר גם במימון מספקים, בחומרה שהלקוחות יספקו בעצמם ובתשלומים מראש מלקוחות. לפי החברה, התזרים יהפוך לחיובי במחצית השנייה של 2028.

לחץ בשוק החוב

החששות של המשקיעים מהיקף החוב שאורקל לוקחת על עצמה ניכרים במספרים. המניה של החברה, שלארי אליסון היה ממייסדיה ושימש בעבר כמנכ"ל שלה, ירדה ב-33% מתחילת 2026 וב-50% בשנים-עשר החודשים האחרונים. אגרת החוב של אורקל שנושאת ריבית של 4.95% ופודה ב-2031 נסחרת כיום בתשואה של 7.276%.

גם מחיר הביטוח מפני חדלות פירעון עלה. מרווח ה-CDS לחמש שנים של אורקל, כלומר מה שעולה למשקיעים לבטח את עצמם מפני מצב שבו החברה לא תחזיר את חובותיה, עומד על 292 נקודות. זו עלייה של 265% בתוך שנה. לדברי גאבן נולן מ-S&P Global Market Intelligence, הרמה הזו מתאימה יותר לאג"ח זבל בדירוג הגבוה.

רשמית אורקל עדיין מדורגת בדירוג השקעה. ביולי הורידה S&P את הדירוג שלה ל-BBB-, דרגה אחת מעל הקטגוריה של אג"ח זבל (high yield). נכון ל-31 באוגוסט עמד החוב של החברה על 125.34 מיליארד דולר, ורובו באגרות חוב בכירות.

למה זה חשוב

המקרה של אורקל מראה ככל הנראה שמרוץ תשתיות ה-AI כבר לא ממומן רק מהרווחים של חברות הענן. גם ספקית ענן גדולה (hyperscaler) נדרשת לחוב ולהנפקות מניות בהיקפים של עשרות מיליארדים, והשוק מתמחר את הסיכון הזה.

פט נרני, ראש תחום פתרונות ההשקעה ב-Dynasty Financial Partners, אמר ל-CNBC שהשאלה המרכזית היא הביצוע. "האם הם יעשו את מה שהם אומרים שיעשו? אנחנו רואים בזה את הסיפור של כל תחום ה-AI", אמר. "אם זה יבוצע לפי התוכניות שהוצגו, הם יתוגמלו. אם הם יצטרכו לחזור לשוק במחצית השנייה של 2027, אחרי שאמרו לכולם שזה ההון האחרון שנדרש... היזהרו."