ההימור של סופטבנק על טורבינות גז מסתמן ככישלון: הפסד של יותר משלושה מיליארד דולר

קבוצת ההשקעות היפנית סופטבנק הודיעה ביום שלישי על הפסד רבעוני של 7.1 מיליארד דולר. יותר ממחצית ההפסד, כלומר למעלה משלושה מיליארד דולר, נובעת מהפסדים על ציוד לייצור חשמל. לפי TechCrunch, מקורו העיקרי בפיקדונות שלא יוחזרו, ששולמו ליצרני טורבינות גז כדי להבטיח הזמנות. החברה מעריכה כעת שחלק גדול מהפיקדונות האלה חסר ערך.

לקנות הרבה, ומהר

סופטבנק לא תמיד נכנסת ראשונה למגמה חמה, אבל כשהיא נכנסת, היא עושה זאת בגדול. בתחילת 2025 היא הימרה 30 מיליארד דולר על OpenAI. בפברואר האחרון הודיעה שחברת הבת שלה, SB Energy, תשקיע 33 מיליארד דולר בתחנת כוח מונעת גז טבעי בהספק של 9.2 ג'יגה-וואט.

לפי הדיווח, הגישה הזו חלה גם על הרכש. בערך מלפני שנתיים החלה סופטבנק להפקיד פיקדונות על טורבינות בהספק כולל של יותר מ-13 ג'יגה-וואט, כמעט 50% יותר ממה שנדרש לה. ההערכה היא שהמנכ"ל מסאיושי סון רצה להשתלט על נתח משוק הגז, שהתגבש כמקור חשמל מרכזי לגל ה-AI: מי שזקוק לחשמל לחוות השרתים שלו יצטרך לפנות אליו.

ההיגיון לא היה מופרך. עולם האנרגיה הופתע מהמהירות ומההיקף שבהם גדלה צריכת החשמל של AI, ותורי ההזמנות לטורבינות נמשכים כיום אל תחילת שנות ה-2030. "ל-SB Energy לא הייתה ברירה אלא להזמין ביתר טורבינות לעתיד, אם רצתה לקבל טורבינות כלשהן מיד", כתב ל-TechCrunch פיטר גרדט, מנכ"ל Noreva. לדבריו, ההפסד הוא בעצם "גילוי מחיר" יקר: במקום לשלם מחיר מופקע ועדיין להישאר בלי מספיק טורבינות, סופטבנק שילמה מחיר מופקע והזמינה יותר מדי. "החיוב הזה הוא פשוט גילוי המחיר שסוף סוף מתרחש", אמר.

האם הרשת חוזרת לתמונה?

חברות הענן הגדולות (hyperscalers) ומפתחי חוות שרתים רבים פנו לגז טבעי כי החיבור לרשת החשמל כרוך בהמתנה של שנים. הגז נתפס כ"שמיכת ביטחון" מוכרת ומוכחת. אבל ככל שחוות השרתים פועלות זמן רב יותר, למפעילים מתבררים טוב יותר הצרכים האמיתיים.

ברנט נלסון, מנהל בכיר לשווקים ואסטרטגיה ב-Ascend Analytics, אמר בפודקאסט Equity של TechCrunch שגם לגז יש סיכונים, למשל קיצוצי אספקה בחורף, כשהאספקה יורדת והביקוש מזנק. להערכתו, רוב חוות השרתים ייצאו נשכרות דווקא מחיבור לרשת, גם אם קטן מזה שהן מבקשות בדרך כלל. את הפער אפשר להשלים עם סוללות גדולות, שלדבריו הן פתרון חסכוני: הן מאפשרות לקצץ את שיאי הצריכה ולעמוד בבקשות של חברת החשמל לצמצם צריכה.

מה המשמעות

לפי TechCrunch, ייתכן שמפעילי חוות השרתים מגיעים לאותה מסקנה, ולכן שוק הגז מתפתח לאט יותר ממה שסופטבנק ציפתה. המשמעות ככל הנראה איננה קריסה. ההערכה בניתוח היא שההפסד לא יוביל לגל ביטולים של תחנות כוח מונעות גז, כי צריכת החשמל של AI גדולה מדי בשביל זה.

ובכל זאת, יש כאן לקח. בשוק שבו כולם ממהרים להבטיח לעצמם משאבים, מי שמזמין ביתר מתוך פחד להישאר מאחור עלול לגלות שהביקוש בפועל גמיש יותר מהצפוי. כרגע הגז הטבעי עדיין במרכז, אבל ייתכן שסופטבנק כבר הגיעה לתקרה שלה.